[摘要]
　　投資建議我們近期調(diào)研了長海股份，與管理層進行了交流。維持推薦評級，上調(diào)目標(biāo)價至40元，上調(diào)幅度33%。
　　理由首先外延擴張：公司收購天馬集團股權(quán)達到59%，后續(xù)預(yù)計繼續(xù)收購剩余股權(quán)。公司與天馬集團協(xié)同效應(yīng)顯著，在產(chǎn)業(yè)鏈深加工和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升上有廣闊整合空間和增長潛力，自參股天馬集團以來，公司主動切入經(jīng)營整合，有序拓展玻纖新型材料、玻纖增強復(fù)合材料的生產(chǎn)業(yè)務(wù)。天馬集團報表快速改善，體現(xiàn)長海管理層經(jīng)營水平，未來有望繼續(xù)提升公司盈利能力和競爭優(yōu)勢，快速增長可期。
　　與此同時，公司做足內(nèi)功：新增產(chǎn)能全面達產(chǎn)過程中嚴抓管理，提升產(chǎn)品毛利率，不斷提高盈利能力。2014年，玻纖紗、短切氈銷量在下游需求回升的帶動下實現(xiàn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，銷量快速增長，分別達到3.2萬噸和5.1萬噸，同比增長187%和48%；大部分產(chǎn)品毛利率都有不同幅度提升，銷售收入占比靠前的短切氈、樹脂、玻纖紗因提價效應(yīng)毛利率分別提升4.38/3.03/4.67個百分點，帶動整體毛利率提升2.25個百分點。
　　目前玻纖行業(yè)景氣度上行，產(chǎn)品量價齊升。玻纖行業(yè)供需結(jié)構(gòu)的逆轉(zhuǎn)，帶來產(chǎn)品價格提升，并具備連續(xù)提價的可能。巨石和長海等企業(yè)從2014年下半年開始產(chǎn)品漲價，2015年初在此基礎(chǔ)上繼續(xù)提價200元/噸。
　　公司未來戰(zhàn)略是成為行業(yè)領(lǐng)先的復(fù)合材料平臺型企業(yè)。未來玻纖復(fù)合材料在包括建筑節(jié)能、汽車輕量化等新領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，市場空間廣闊，加速滲透新市場，提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，驅(qū)動公司業(yè)績發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與估值長海股份股價創(chuàng)歷史新高，目前位臵上行依然有50%以上空間，市場對公司存在再認識過程。公司核心競爭力在于復(fù)合材料平臺，外延預(yù)期強烈。主業(yè)通過精耕細作滾動推出新品保持公司高增長。
　　公司作為小市值成長股代表，50億市值，CAGR40%。暫維持公司15/16年EPS1.01/1.32元，對應(yīng)P/E為25/19倍，強烈看好公司未來發(fā)展前景，上調(diào)目標(biāo)價33%至40元，對應(yīng)2016年30倍P/E。