由于公司2013 年中報業(yè)績增速僅10.4%，明顯低于預期，導致市場對于三季報及全年預期較低，我們認為，三季度增速的回升，將打消中報低于預期的影響。我們認為，長海有望成為國內(nèi)首家貫通玻纖紗-制品-復合材料的全產(chǎn)業(yè)鏈“小巨人”，我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.95、1.37、1.87 元，公司成長性良好，參考可比公司2014 年20 倍PE，上調(diào)目標價至27.4 元，維持“增持”評級。
 

　　1-3 季度綜合毛利率24.39%，較上年同期減少了約6.68 個百分點，系天馬瑞盛并表所致。剔除該影響，我們采用母公司報表分析，毛利率保持穩(wěn)定，體現(xiàn)出長海在玻纖制品環(huán)節(jié)產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品滾動推出保持整體利潤率的成長邏輯不斷得到印證。
 

　　市場普遍擔憂年產(chǎn)7 萬噸池窯于5 月底投產(chǎn)后，將面臨較大的銷售壓力， 我們采用母公司的存貨/營業(yè)成本比值分析，2013 年2、3 季度分別為0.37、0.36，因此目前池窯并未形成銷售壓力，且運行良好，并且我們預計在未來1-2 年內(nèi)池窯產(chǎn)能可實現(xiàn)自我消化。
 

　　報告期內(nèi)新增一條電子薄氈線，目前該產(chǎn)品處于客戶試用階段，我們判斷2014 年石膏板用涂層氈、連續(xù)氈、新型真空保溫板用玻纖薄氈、玻纖防火層壓板、覆銅板用氈、裝飾貼面板等新產(chǎn)品有望接力，令增長提速。